康农种业子公司频繁出表背后:"财技式"创收?毛利率异于同行 预付款飙升12倍
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出品：新浪财经上市公司研究院
文/夏虫工作室
核心观点：康农种业北交所上市不足一年为何遭监管问询？公司三季报出现预付款飙升12倍及营收与净利率不匹配等数据异常。与此同时，康农种业子公司频繁出表背后是财技式创收及毛利率异于同行。此外，公司IPO冲刺北交所期间，曾因收入确认问题被暂缓，公司相关财务真实性又是否需要投资者再次审视？
近日，康农种业三季报遭监管问询。
康农种业今年1月份在北交所上市，上市未满一年便就出现业绩亏损，上半年扣非净利润亏损400多万元。今年三季报公司出现营收与净利增速不匹配、毛利率走势异于同行等情形遭遇问询。值得注意的是，公司IPO冲刺北交所期间，曾因收入确认问题被暂缓，即重要客户四川康农的终端销售问题以及向个人农户采购的真实性问题被质疑。
营收与净利率不匹配 毛利率异于同行
今年三季报，公司营业收入5188.31万元，同比下降4.85%；归属于上市公司股东的净利润 954.07万元，同比增加 20.04%。其中，第三季度营业收入474.41万元，同比下降34.98%，归属于上市公司股东的净利润179.80万元，同比增加166.79%。
与此同时，公司的毛利率表现则异于同行。今年三季报显示，公司可比同行隆平高科、荃银高科、登海种业、秋乐种业等毛利率分别下降4.04%、4.92%、3.32%及6.06%；而康农种业的毛利率不降反增，毛利率由36.2%上涨至37.84%。
对于以上财务异常，监管要求公司结合所处行业环境、前三季度订单获取、收入确认、成本结构、各项成本费用变动情况等，说明前三季度以及第三季度营业收入与净利润变动趋势不一致的原因及合理性，以及与同行业可比公司变动情况是否一致，如不一致，说明原因。
公司对于毛利率趋势异于同行解释称，2024年1-9月，公司杂交玉米种子业务毛利率为37.84%，较上年同期的36.20%增加1.63 个百分点。由于每年前三季度影响公司的主要收入成本的主要因素均为与下游客户的结算差影响和退货差影响，由于2023-2024 销售季度销售结算价格普遍高于预计价格，即实际折扣率低于预计折扣率，公司相应会确认结算差收入，因此当期杂交玉米种子业务毛利率水平较上年同期略有提高。
频繁子公司出表背后：财技创收？
公告显示，公司是一家聚焦于高产、稳产、综合抗性良好的杂交玉米种子研发、生产和销售，以“扎根湖北，立足西南；面向全国，走向世界”为发展愿景，以科研创新为驱动的“育繁推一体化”种业企业。
公司冲刺北交所，选择第一套标准，即市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%，或者最近一年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于8%。
公司冲刺北交所期间业绩呈现出持续高增长态势。Wind数据显示，2020年至2022年，公司的营收增速分别为7.16%、26.09%、39.5%。
值得注意的是，在IPO冲刺期间，公司出表子公司持续给贡献业绩。
报告期内，公司向四川康农的销售金额953.95万元、1，803.48万元、2，034.65万元，销售金额持续增长。报告期初，公司直接持有四川康农51.00%股权，四川康农纳入公司合并财务报表范围。2020年上半年，公司与四川康农的少数股东达成一致，公司自2019-2020销售季度结束后不再参与四川康农的生产经营和日常管理，并向少数股东转让公司持有的四川康农51.00%股权。鉴于公司自2020年10月起不再参与四川康农的日常管理和生产经营，按照实质重于形式的原则，四川康农自2020年10月1日（即丧失控制权日）起不再纳入合并财务报表范围。
可以看出，四川康农在表内，由于内部抵消相关收入规模不体现在合并营收口径中；而当子公司出表后，相关收入则体现在表内。换言之，公司持续增长业绩背后有子公司出表财技加持。
2023年年报显示，四川康农为公司第二大客户，销售收入为2418.97万元，收入占比高达8.39%。
公司不仅销售端有子公司出表情况，在采购端也出现类似情形。
今年8月，公司公告称通过减资退出控股子公司宁夏康农种业有限公司（以下简称“宁夏康农”）。
需要指出的是，宁夏康农大部分收入来自康农种业贡献。宁夏康农2023年度营业收入中 6836.23 万元为其向康农种业销售杂交玉米种子的收入，占比97.33%。
自此，我们疑惑的是，为何公司此时要出表？上述相关交易是否公允及是否潜藏利益输送风险？
公司在公告中称，公司在宁夏回族自治区青铜峡市设立的全资子公司康农种业（宁夏）有限责任公司土建施工和设备安装调试已基本完工，具备了独立开展制种和生产加工的经营能力。经与宁夏康农的少数股东和经营管理团队协商，公司通过减资的方式退出宁夏康农，有利于优化公司内部管理结果，降低管理成本，符合公司整体发展规划，不会对公司的生产经营及财务状况产生重大不利影响。
对于四川康农出表，公司称，从公司的角度来讲，四川康农2018年度和2019年度分别实现净利润258.49万元和221.05万元，净利润率分别为12.60%和10.66%，这一盈利水平并未达到公司的预期。此外，公司依托于四川康农拓展四川省的业务，也从一定程度上限制了公司在四川省内拓展其他客户和销售渠道，不利于公司产品面向更广阔的终端种植户销售。
飙升12倍的预付款是否存疑
截至2024年三季度末，公司预付款项余额1.09亿元，较期初增长1201.98%，而去年同期该金额仅为7713.67万元，公司解释称因预付制种款所致。
我们根据公司公告发现，公司第二大预付供应商张掖航农种业有限公司预付比例显著高于同行。
值得注意的是，张掖航农种业有限公司为去年注册成立公司，工商社保员工仅3人，为公司新增供应商，预付采购占比高达72%，显著高于其他供应商。
如此高比例预付款是否合理？
需要指出的是，张掖航农种业有限公司今年7月才试运行。据公开官方渠道信息，6月22日，走进张掖航农种业有限公司相关报道指出，其新建的航天玉米生物工程育种、制种与推广产业化基地建设项目正在紧张施工，预计今年7月开始试运行，实现种子加工生产。
公司在公告解释中称，近年来，我国西北优质制种基地竞争激烈，前几年制种价格逐年上升，2024年开始制种价格逐渐稳定。公司在甘肃张掖制种基地制种的预付款按每亩2，000元支付；在宁夏青铜峡及湖北长阳、云南大理等基地制的种预付款，按每亩1，000元支付。据此推算，公司预付款亩地数5000亩左右。
据公开信息，张掖航农种业有限公司副总经理张丰滔曾对外表示，“2024年，张掖航农种业有限公司共落实制种面积是10，058亩，现在已经全部收获完毕，总共收获量接近8000吨左右啊，预计到月底28号左右全部加工完毕。”换言之，康农种业占张掖航农种业有限公司制种面积一半左右。
张掖航农种业有限公司在张掖临泽县核心制种区有良好的基地资源，有成熟的制种技术团队，部分管理人员从事制种行业多年，具备良好的企业管理和制种技术能力，能为后期扩大制种基地面积提供良好资源。
